21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

正當華爾街預期10年期美債收益率將很快突破5%整數關口之際，過去一周它突然沖高回落。

截至10月13日19時，10年期美債收益率徘徊在4.619%附近，較一周前創下的高點4.89%明顯回落，盤中一度觸及9月29日以來的最低點4.54%。

“這的確令華爾街頗感意外?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者直言。10月第一周，多數華爾街投資機構都對10年期美債收益率突破5%翹首以盼，但沒想到美債收益率驟然回落，打了他們一個措手不及，導致不少美債沽空跟風盤虧損不小。

在業內人士看來，引發10年期美債收益率突然沖高回落的最大因素，是金融市場對美聯儲進一步加息的預期驟變。

原先，金融市場普遍認為美聯儲在11月將進一步加息，但隨著多位美聯儲官員暗示美聯儲基準利率已見頂，越來越多投資機構開始發出“美聯儲11月不加息”的聲音。

本周三公布的美聯儲9月會議記錄也顯示，聯儲官員們認為，在通脹緩解之前，“限制性”政策仍在實施。與此同時，大多數與會者認為，在未來的會議上再提高聯邦基金目標利率可能是合適的，但也有一些人認為可能沒有必要再提高利率。

這表明美聯儲內部針對11月是否加息存在明顯分歧，令11月不加息的幾率上升。

受此影響，不少華爾街投資機構開始抄底推高美債價格（押注美債收益率下跌），導致美債收益率漲勢受阻。

“此外，巴以沖突驟然升級，可能是扭轉美債收益率漲勢的黑天鵝事件?！币晃蝗A爾街宏觀經濟型對沖基金經理認為。

在10月7日巴以沖突驟然升級后，大量資金紛紛涌入美債避險，直接壓低了10年期美債收益率。

在他看來，這令眾多利好美債收益率上漲的因素被忽視，包括9月美國CPI超預期增長，以及本周長期美債發行標售慘淡。

繼本周三10年期美債標售需求相當疲軟后，周四舉行的30年期美國國債拍賣會上，一級交易商不得不接受18.2%的國債，創下去年2月以來的最高水平，遠高于今年平均值10.72%。

這意味著其他競標者認購美債意愿驟降——美國一級交易商不得不自掏腰包“買單”約18.2%的30年期美國國債，因為其他競標者不愿認購。

與此對應的是，此次市場接受的30年期美國國債最高收益率達到4.837%，創下2007年8月以來的最高值，較上次標售高出約50個基點，較市場預期的收益率也高出約4個基點，表明市場認購需求低迷程度，遠遠超過一級交易商的預期。

“這種狀況一度令當天10年期美債收益率收復4.7%整數關口，較日內低點回升逾20個基點。但受避險資金持續涌入美債影響，10年期美債收益率很快回吐所有漲幅并繼續下跌?！边@位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理指出。究其原因，是市場擔心巴以沖突持續升級將演變成地區戰爭，導致眾多投資機構加大美債配置避險力度，令10年期美債收益率無力繼續反彈。

一位美債經紀商認為，當前10年期美債收益率能否再度回升的最大變量，是日本央行是否快速扭轉YCC極度寬松貨幣政策。

資產管理公司Capital Group投資組合經理Tim Ng表示，日本央行調整YCC貨幣政策勢必將促成美債收益率上升。原先日本投資者一直在美歐債券市場尋求收益，若日本央行盡早調整YCC貨幣政策，日本國債收益率持續上升，將變得更具投資吸引力，驅動日元套利交易資本拋售美債，將資金回流本土投資日本國債，令10年期美債收益率再度上漲。

但記者注意到，避險資本涌入美債市場正持續推高美元指數，令日元兌美元匯率相應走跌至149.57，導致不少日元利差交易資本借機重返美債市場買入美債“套利”(因為日元貶值令日元利差交易資本的匯兌收益更高)，反而成為壓低10年期美債收益率的潛在推手。

Tim Ng認為，當前10年期美債收益率漲勢受阻，無形間釋放了一個新信號，即當美聯儲進入加息周期最后階段時，美債收益率更有可能下跌而非大幅上升。

但是，并非所有投資機構都持有類似觀點。

華爾街不少投資機構認為美債收益率沖高回落僅僅是短期現象，隨著巴以沖突升級帶來的恐慌情緒消散，市場關注點將回到美債發行規模不斷增加，再度押注10年期美債收益率迭創新高。

10月10日，美國國會預算辦公室估計，2023財年聯邦預算赤字為1.7萬億美元，較2022財年的1.38 萬億美元大幅增加。

截至9月，今年以來美國政府發行15.73萬億美元國債，高于上年同期的12.53萬億美元。這意味著美債供應越大，美債發行需要更高的收益率，才能吸引資本“買單”。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示，美國在財政支出方面表現得非常寬松，造成人們對美國政府缺乏信心，不相信它有任何財政紀律，令越來越多投資機構要么不太敢借錢給美國政府（購買美國國債），要么提出更高的美債收益率溢價，令美債收益率持續走高。