9月我國物價走勢整體溫和。CPI同比持平,較8月回落0.1個百分點。PPI同比下降2.5%,降幅較上月收窄0.5個百分點,基本符合市場預期。整體來看,雖然我國需求回暖向好的趨勢未變,但動能尚不穩固,需要擴內需政策繼續發力。
從構成CPI的三要素來看,呈現出食品弱、能源強、核心穩的格局。其中食品價格環比上漲0.3%,弱于歷史同期平均0.9%的漲幅;能源中的交通工具用燃料環比上漲2.3%,高于歷史同期0%的平均漲幅;核心CPI環比上漲0.1%,略低于歷史同期平均0.3%的漲幅。
具體來看,食品價格弱于季節性。由于存在中秋和國慶“雙節效應”,歷史上9月食品價格通常會明顯上漲,但今年漲幅相對平淡。這主要受到供需兩方面的影響。從供給角度看,近年來我國不斷加強糧食、肉類、蔬菜等食品的供應保障,以往一到節假日食品價格就上漲的現象有所緩解。此外,豬肉供給較為充沛,豬價也處于“豬周期”的底部。8月我國能繁母豬存欄量4241萬頭,較2021年6月的周期高點僅去化7.1%,可謂史上最慢的去產能周期。供給充沛影響下,9月豬肉價格環比微漲0.2%,同比則大幅下降22%,因而拉低了食品價格。
從需求角度看,今年中秋節月餅銷量弱于往年,或與節儉文化、健康理念等變化有關,這體現了居民消費需求的結構性變化。受此影響,食用油、雞蛋等月餅原料漲幅不及預期。
相對而言,能源價格較為強勢。受主要產油國限產、美國經濟數據表現強勁等因素綜合影響,9月國際油價繼續上漲。8月末與9月下旬我國成品油價格兩次上調,導致相關能源價格上漲。無論是交通工具用燃料還是居住項下的水電燃料,都出現了較為明顯的環比上漲,并在一定程度上支撐了非核心CPI。
最后,核心通脹表現平穩。9月核心CPI同比上漲0.8%,與8月漲幅持平。一方面,暑期結束導致服務價格環比回落且弱于季節性,另一方面,消費品表現相對平穩,衣著、藥品、通信工具提供了一定支撐。
9月服務價格環比下降0.1%,弱于歷史0.2%的平均同月漲幅。從結構看,旅游價格環比下降3.4%是主要拖累因素。隨著暑期相關需求充分釋放,9月以來的旅游價格自然回落。拋開旅游后,可以發現其它服務業價格表現尚可,比如教育服務環比上漲1.4%,醫療服務、通信服務、郵遞服務均環比持平。
非食品消費品表現則有所分化?!澳拖蠹敝?,家用器具環比持平,同比降幅收窄,略好于預期和季節性。地產支持政策下二手房交易有所恢復,有利于相關家電、家具消費;通信工具環比上漲0.1%,主因多款新手機上市帶動。交通工具環比下降0.3%,在前期補貼政策減弱后居民購車需求回落,汽車價格戰力度不減。其他消費品表現尚可,其中衣著價格、中藥和其他家用快消品大都整體環比上漲。
與CPI回落相比,9月PPI同比降幅由上月的3.0%收窄至2.5%,連續3個月降幅收窄,工業企業盈利有望繼續改善??傮w而言,PPI降幅收窄以上游成本傳導為主、下游需求回暖為輔。
從上游看,9月國際大宗商品價格漲跌互現,原油、天然氣價格整體上漲。受外部傳導,我國能源類商品價格有所上漲,PPI生產資料中的采掘工業、原材料工業出廠價格均環比回升,同比跌幅收窄。
從下游看,8、9月我國出口跌幅連續收窄,制造業固定資產投資增速回升,9月制造業PMI中訂單、生產指數均邊際向好,反映工業需求復蘇。PPI生產資料中的加工工業以及生活資料均環比回升,但幅度小于上游。
展望下一階段,隨著豬肉價格走弱和雙節效應減退,四季度CPI或仍有反復,同時基數效應和外部傳導兩大因素減弱也將放緩PPI跌幅收窄進程。雖然當前內需整體回暖的趨勢較為確定,但動能尚不穩固,政策面需要繼續穩就業、擴內需,促進居民收入增長和信心回升。